2015年2月9日，上證50ETF期權(quán)合約正式上市交易，作為我國首個場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品，該產(chǎn)品的推出標(biāo)志著我國資本市場期權(quán)時代的來臨。6年來，期權(quán)市場市場發(fā)展迅速，成交量和參與投資者數(shù)量大增，但是仍然有很多投資者對期權(quán)存在認(rèn)識偏差，把期權(quán)簡單地看做是杠桿做多或者做空的工具。有的人，覺得期權(quán)是一夜暴富的工具，認(rèn)為自己總能踩中價格的極端波動，有的人，覺得期權(quán)是洪水猛獸，做空股市，讓投資者遭受巨額虧損。但這些認(rèn)識都是片面和極端的，沒有認(rèn)識到期權(quán)對于風(fēng)險管理的重要作用。

一、期權(quán)策略的多樣性

我們從不否認(rèn)期權(quán)的風(fēng)險性，在金融市場上有一個永恒的定理，任何產(chǎn)品工具的收益和風(fēng)險是相匹配的，如果不匹配，這樣的產(chǎn)品工具必然不能長存。但是對于風(fēng)險的認(rèn)識，每個人不相同，大多數(shù)投資者覺得期權(quán)危險，是因為簡單的把期權(quán)作為一個杠桿工具，漲的時候買認(rèn)購，跌的時候買認(rèn)沽，交易方式單一且倉位較重，這種交易策略的風(fēng)險較集中，一旦方向看錯，很容易出現(xiàn)大幅虧損，讓投資者喪失信心。

期權(quán)有些投資方式和思維可以借鑒股票投資，在股票投資中，投資者預(yù)期一個股票會大漲，會重倉、全倉買入股票；如果預(yù)期股票會大跌，則會清空倉位；如果預(yù)期股票開始反彈，但是大趨勢尚未建立，投資者會用小部分資金建立底倉，等趨勢明確后再大資金殺入；如果股票已經(jīng)上漲且到了上方的壓力位，則會先減一部分倉位，觀察是否突破或回調(diào)，再決定下一步操作。因此可見，對于股票不同的行情預(yù)期，投資者都會有不一樣的策略去應(yīng)對，期權(quán)也是如此。

期權(quán)交易中，在對股票漲跌的預(yù)期，可以運(yùn)用不同期權(quán)策略把觀點(diǎn)表達(dá)出來。預(yù)期大漲大跌適合買入認(rèn)購、認(rèn)沽，預(yù)期小漲小跌，期權(quán)有價差策略，如果對上漲下跌的預(yù)期十分有信心的情況，可以合成期貨策略，進(jìn)一步放大收益，但是面臨潛在損失也很大。投資者同樣預(yù)期未來行情上漲，但是不同策略達(dá)到的盈虧效果有很大差異，或提高收益，或減少成本、或轉(zhuǎn)移風(fēng)險、或提高勝率。投資者需要根據(jù)自己的預(yù)期和風(fēng)險承受能力，在不同策略中選擇最合適的。

四種看漲策略的到期盈虧圖      

除了基于方向判斷的策略，還有基于對波動率預(yù)期的策略，投資者運(yùn)用期權(quán)可以對沖股票上漲或下跌的影響，做多或做空股票的波動率。這種策略適合在震蕩行情下，漲跌方向難以判斷的時候，賺取波動率上漲或下跌的收益。

投資者也不能忘記了，期權(quán)最本質(zhì)的作用是風(fēng)險轉(zhuǎn)移，運(yùn)用期權(quán)構(gòu)建保險策略，既可以轉(zhuǎn)移股票下跌的風(fēng)險，又能賺取股票上漲的收益，但是也要注意這里的期權(quán)權(quán)利金就是保險成本。

所以，如果投資者僅僅使用單一的策略，是很難適應(yīng)各種行情環(huán)境的，投資的成功率降低，自然就會產(chǎn)生損失，再加上倉位過重，投資者就很難在期權(quán)市場上長期生存。

但是，也正是因為期權(quán)策略的多樣性，使得大部分投資者都可以運(yùn)用期權(quán)工具，作為資產(chǎn)配置的一部分，風(fēng)險承受能力較低的投資者可以簡單的運(yùn)用期權(quán)做保險策略轉(zhuǎn)移黑天鵝風(fēng)險，在震蕩行情下，用備兌策略降低持股成本；風(fēng)險承受能力較高的投資者，如果對行情判斷比較有自信的，可以適當(dāng)?shù)嘏渲靡徊糠制跈?quán)權(quán)利倉，當(dāng)行情大漲或大跌的時候，提高資產(chǎn)的整體收益。

二、影響價格因素的復(fù)雜性

很多投資者不了解期權(quán)，還有一個原因是影響期權(quán)價格因素較為復(fù)雜，除了標(biāo)的證券本身價格為，還有到期時間、波動率、利率等。標(biāo)的證券價格走勢雖然是很重要，但不是唯一的影響因素，我們經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)，標(biāo)的證券明明是上漲的，但是有的認(rèn)購合約卻沒有漲，甚至有下跌的情況。

案例：某日標(biāo)的證券上漲1.27%，平值認(rèn)購漲幅較小，只漲4.71%，而平值認(rèn)沽跌幅較大，下跌40.63%

舉一個例子說明這種情況，比如一個家庭有三口人，爸爸、媽媽和兒子，爸爸每年年收入20萬，媽媽每年年收入15萬，兒子每年年收入30萬，那么這個家庭每年總收入是65萬。然后第二年，爸爸退休了，沒有年收入了，兒子升職漲薪，年收入50萬。我們發(fā)現(xiàn)，兒子增長的年收入被父親退休失去收入抵消了，因此家庭總收入沒有變化。

期權(quán)價格好比是這個家庭的總收入，標(biāo)的證券價格、波動率和到期時間好比是一家三口各自的收入，雖然標(biāo)的證券價格上漲有利于認(rèn)購合約，但是波動率下降和臨近到期日，都會減少期權(quán)合約價值，最后可能導(dǎo)致期權(quán)合約整體價格沒有太大變化，這就解釋了行情漲但是認(rèn)購期權(quán)合約價格沒有達(dá)到預(yù)期漲幅的原因。

股票期權(quán)價格的主要影響因素：     

所以投資者投資期權(quán)除了要分析標(biāo)的證券漲跌、還要兼顧波動率和時間價值等因素，這一點(diǎn)是增加了期權(quán)投資難度；但是也正是得益于這個原因，投資者對期權(quán)投資的獲利維度增加了，期權(quán)是一個綜合體，如果在標(biāo)的證券漲跌方面無法判斷的時候，我們可以運(yùn)用期權(quán)策略把這個風(fēng)險敞口對沖掉，賺取波動率變化的收益，和時間價值變化的收益。期權(quán)給投資者創(chuàng)造了更多的投資維度。

三、期權(quán)帶來的好處

我們經(jīng)常會聽到一些社會上的言論，認(rèn)為期權(quán)對于普通投資者沒有用處，更多是專業(yè)機(jī)構(gòu)之間的搏殺。這句話只說對了一半，期權(quán)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，要求投資者專業(yè)程度較高，專業(yè)機(jī)構(gòu)確實(shí)有天然的優(yōu)勢，但是這并不代表普通的中小散投資者無法獲得期權(quán)的好處。

1.股票投資者可以運(yùn)用期權(quán)策略，在上漲行情下，有效防止大幅回撤；震蕩行情下，可運(yùn)用備兌策略增厚持股收益；也可以學(xué)巴菲特那樣用賣認(rèn)沽策略來低價買入標(biāo)的證券。將期權(quán)作為股票投資的輔助工具，可以有效減少資產(chǎn)波動，提高收益。相對于純期權(quán)投資，這種交易方式簡單且有效，風(fēng)險也較小。

案例：2021年1月至8月，50ETF現(xiàn)貨和其保險策略凈值對比，投資者每月買入虛值一擋的近月認(rèn)沽期權(quán)合約做保險，結(jié)果是現(xiàn)貨下跌12%，運(yùn)用期權(quán)保險后，只下跌3%，并且保險策略降低了最大回撤和波動率：

2.期權(quán)具有價值發(fā)現(xiàn)功能，期權(quán)價格反應(yīng)的交易者對標(biāo)的證券未來走勢的綜合判斷，對于標(biāo)的證券走勢有較高的參考價值，有時候期權(quán)價格會比標(biāo)的價格提前做出反應(yīng)。通過這種觀察和分析，可以幫助投資者提前做好風(fēng)險控制。

案例：2021年7月1日，50ETF上漲0.94%，當(dāng)月平值認(rèn)沽合約不但沒有下跌，反而上漲10.4%。結(jié)果7月2日，50ETF下跌3.5%。

3.對于沒有直接參與期權(quán)交易的投資者，可能也享受到期權(quán)潛在的好處。投資者購買的一些理財產(chǎn)品、收益憑證、私募基金等，例如大火的“雪球”、“固收+”、量化對沖產(chǎn)品和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的背后有可能就是有一部分期權(quán)資產(chǎn)的配置或本身具有期權(quán)特征，在一定的交易策略下，增厚了產(chǎn)品的整體收益。期權(quán)讓理財產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)更加多樣化，滿足投資者對于理財產(chǎn)品不同收益需求。

四、期權(quán)正確的交易姿勢

1.投資者需要分清主次，期權(quán)可以作為一個股票投資的輔助工具，股票投資仍然是主要的盈利手段，期權(quán)用于轉(zhuǎn)移風(fēng)險，降低成本。如果把投資者比作一個士兵，股票是矛用于進(jìn)攻，期權(quán)是盾，用于防守，攻防兼?zhèn)洳拍芨玫母L久的在金融市場上生存下去。

2.期權(quán)市場上不要過度交易，盲目跟風(fēng)，要賺有把握的錢，寧可不賺錢，也不要賺風(fēng)險較大的錢，提高勝率自然會提高長期的收益率。

3.股票有分倉策略，投資者往往在不同的風(fēng)格股票，不同行業(yè)股票都會有不同比例的資產(chǎn)配置，目的是分散風(fēng)險。期權(quán)亦可如此，一部分錢做保險策略，用于防守，一部分錢在適當(dāng)?shù)臅r候做權(quán)利倉，用于進(jìn)攻，一部分錢用于做賣方保證金，收入權(quán)利金降低交易成本。這樣的好處是避免策略的單一性和風(fēng)險集中性。

4.期權(quán)有較高的杠桿性，這個是雙刃劍，所以風(fēng)控很重要，做好止盈止損，或者通過構(gòu)建策略，提前預(yù)設(shè)可以承受的最大損失。投資不是賭博，不應(yīng)當(dāng)追求一夜暴富的收益，應(yīng)該追求穩(wěn)定資產(chǎn)增長。

回答標(biāo)題的問題，期權(quán)既不是天使也不是魔鬼，我們要客觀對待期權(quán)的風(fēng)險和收益特征。期權(quán)僅僅是投資者手中的工具，就跟股票、期貨一樣，投資者要學(xué)習(xí)他，了解他，控制他，活用他，才能讓期權(quán)為投資者創(chuàng)造更多價值。

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附：個人期權(quán)賬戶開通條件（五有一無）

目前，交易所股票期權(quán)對個人投資者的開戶門檻主要設(shè)置為“五有一無”：

1.有資產(chǎn)：個人不低于50萬元，指開戶前20個交易日日均的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的資金或證券）

2.有測試：通過交易所認(rèn)可的相應(yīng)等級期權(quán)知識測試

3.有仿真：具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷

4.有交易：開立賬戶6個月以上并具備融資融券賬戶或者金融期貨交易經(jīng)歷

5.有風(fēng)險承受能力：通過適當(dāng)性評估且風(fēng)險承受能力“C4”及以上

6.無不良信用記錄

免責(zé)聲明：

該內(nèi)容僅為投資者教育之目的，不構(gòu)成對投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)當(dāng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅依據(jù)該等信息做出投資決策。對于投資者依據(jù)該內(nèi)容進(jìn)行投資所造成的一切損失，東方財富證券不承擔(dān)任何責(zé)任。