買入認購期權

投資者對未來標的股票市場走勢看漲，且漲幅較大，所以支付權利金來購買認購期權。該策略承擔風險有限，而潛在收益無限，相比買入股票其面臨的風險較小，占用資金較少，杠桿較高。

股票價格上漲至執(zhí)行價格之上時，即可通過行權或平倉獲取價差利潤；股票價格下跌至執(zhí)行價格之下時，則可以平倉限制損失或者放棄權利。如圖所示，到期日其盈虧平衡點是執(zhí)行價＋權利金，其最大可能損失為權利金。

如果投資者預期股票價格將會上漲，但又不愿承擔過高投資風險，可以買入平值或輕度市值期權；如果投資者對上漲預期較為強烈，希望通過期權放大杠桿，可以買入虛值期權。

賣出認購期權

投資者預期股價近期上漲概率較小時，可以賣出認購期權，收取權利金以獲得收益。該策略風險無限，獲益有限，但卻有效地捕捉了“不漲”的市場機會，同時在波動率趨于平靜的市場情況下，將有較好的收益。

若期權到期時股票價格維持在執(zhí)行價以下且未被行權，投資者可以賺取全部的權利金；若股票價格與預期走勢相背，則投資者可以通過履約交割或者平倉來了結頭寸。如圖所示，到期日其盈虧平衡點為執(zhí)行價＋權利金，其最大可能收益為權利金。

賣出認購期權，投資者需繳納保證金，保證金水平可能會隨著市場波動而變化。

買入認沽期權

投資者對未來標的股票市場走勢看跌，且跌幅較大，所以支付權利金來購買認沽期權。該策略承擔風險有限，而潛在收益無限，有效捕捉了“下跌”的市場機會，占用資金較少，杠桿較高。

股票價格下跌至執(zhí)行價格以下時，即可通過行權或平倉獲取價差利潤；股票價格上漲至執(zhí)行價格之上時，則可以平倉限制損失或者放棄權利。如圖所示，到期日其盈虧平衡點是執(zhí)行價－權利金，其最大可能損失為權利金。

除了做空性質方向交易的便利之外，當投資者持有股票已經(jīng)產(chǎn)生一定的賬面收益之后，買入認沽期權還可以鎖定既有收益。

賣出認沽期權

投資者預期股價未來走勢中性偏多，則可以賣出認沽期權，收取權利金以獲得收益。該策略風險無限，獲益有限，但卻有效地捕捉了“不跌”的市場機會，同時在波動率趨于平靜的市場情況下，將有較好的收益。

若期權到期時股票價格維持在執(zhí)行價以上且未被行權，投資者可以賺取全部的權利金；若股票價格與預期走勢相背，則投資者可以通過履約交割或者平倉來了結頭寸。如圖所示，到期日其盈虧平衡點為執(zhí)行價－權利金，其最大可能收益為權利金。

賣出認沽期權，投資者需繳納保證金，保證金水平可能會隨著市場波動而變化。

備兌策略

備兌開倉策略是指在擁有標的股票的同時，賣出相應的認購期權，使用標的股票作為期權擔保品并賺取權利金收入的策略。

投資者在預期市場上漲概率不大的情況下，通過賣出認購期權獲取權利金，增強持股收益；而反復展期賣出認購期權，不斷收取權利金，可以逐漸降低持股成本。

備兌開倉構建成本為股票買入成本－權利金，也是該策略的盈虧平衡點。當股票價格高于盈虧平衡點是，投資者盈利，但盈利規(guī)模有限；當股票價格低于盈虧平衡點時，投資者虧損。

保險策略

保險策略是持有股票并買入認沽期權的策略，目的是使用認沽期權為標的股票提供短期價格下跌的保險。

保險策略的構建成本是股票買入成本＋權利金，也是該策略的盈虧平衡點，當股票價格高于盈虧平衡點時，投資者獲利；當股票價格低于盈虧平衡點時，投資者產(chǎn)生虧損，但虧損也是有限的。

隨著股票價格變化，在期權到期之前投資者對股票未來走勢預期可能發(fā)生變化，可以相應變化保險策略的執(zhí)行價。

合成股票多頭策略

合成股票多頭策略是賣出一份執(zhí)行價距當前股價較為接近的認沽期權，再買入一份具有相同到期日和執(zhí)行價的認購期權，通過這個策略可以復制股票多頭的收益情況，由于平值附近認購期權和認沽期權價值接近，該策略的構建成本遠遠小于相應的買入股票成本。

該策略的構建成本為收入與支出權利金之差，收益與風險無上限，盈虧平衡點為執(zhí)行價＋構建成本。

合成股票空頭

合成股票空頭策略是買入一份執(zhí)行價距當前股價較為接近的認沽期權，再賣出一份具有相同到期日和執(zhí)行價的認購期權，通過這個策略可以復制股票空頭的收益情況，該策略有效地復制了融券做空股票的收益風險特征，其構建成本也相應較低。

該策略的構建成本為收入與支出權利金之差，收益與風險無上限，盈虧平衡點為執(zhí)行價－構建成本。

牛市差價策略

牛市差價策略是指利用兩個執(zhí)行價不同、到期日相同的同種期權（同為認購或同為認沽）構造出在股價上漲時可以獲利的策略。牛市差價策略對于股價上漲幅度要求較低，同時損失有限、收益有限，適合謹慎保守的投資者。

其構建方法是買入一份執(zhí)行價較低的認購期權，賣出一份執(zhí)行價較高的認購期權。構建成本是收入支出權利金之差，到期日最大損失為構建成本，最大收益是高執(zhí)行價－低執(zhí)行價－構建成本，其盈虧平衡點為低執(zhí)行價＋構建成本。相比單純買入認購期權，牛市差價降低了成本和盈虧平衡點。

利用認沽期權也可以構建相同的牛市價差策略。

熊市差價策略

熊市差價策略是指利用兩個執(zhí)行價不同、到期日相同的同種期權（同為認購或同為認沽）構造出在股價下跌時可以獲利的策略。熊市差價策略對于股價下跌幅度要求較低，同時損失有限、收益有限，適合謹慎保守的投資者。

其構建方法是買入一份執(zhí)行價較高的認沽期權，賣出一份執(zhí)行價較低的認沽期權。構建成本是收入支出權利金之差，到期日最大損失為構建成本，最大收益是高執(zhí)行價－低執(zhí)行價－構建成本，其盈虧平衡點為高執(zhí)行價－構建成本。相比單純買入認沽期權，熊市差價降低了成本和盈虧平衡點。

利用認購期權也可以構建相同的熊市價差策略。

跨式策略

跨市策略是指利用兩個執(zhí)行價相同、到期日相同的不同種期權（一個認購一個認沽）構造出當股價大漲大跌時可以獲利的策略。

構建方法是買入一份認購期權，同時買入一份具有相同到期日、執(zhí)行價的認沽期權，構建成本是支出權利金之和，到期日最大損失是構建成本，最大收益無限。盈虧平衡點為執(zhí)行價±構建成本。

當投資者不能準確預測未來價格上漲還是下跌，但是確信價格將大幅度偏離當前價格時可以使用該策略。當股價大幅上漲時，認購期權可以獲利，認沽期權處于虛值；當股價大幅下跌時，認沽期權可以獲利，認購期權處于虛值；當股價波動幅度超過構建成本時，該策略就能獲利。

寬跨式策略

寬跨式策略是對跨式策略一種改進，其構建成本遠小于跨市策略，因此潛在回報率更高。但該策略獲利前提是未來股票價格有更大的漲跌幅，對于價格漲跌幅度有較高要求。

構建方法是買入一份認沽期權（通常是虛值），同時買入一份相同到期日、執(zhí)行價較高的認購期權（通常是虛值）。構建成本為支出權利金之和，到期日最大損失為構建成本，最大收益無限。向上盈虧平衡點為認購期權執(zhí)行價＋構建成本，向下盈虧平衡點為認沽期權執(zhí)行價－構建成本。

正向蝶式策略

正向蝶式策略是指利用四個到期日同種期權（認購或認沽）構成的當股價波動較小時可以獲利，且收益有限，損失有限的策略。當投資者認為股價不會有較大波動時可以使用該策略。

構建方法是買入一份執(zhí)行價較低的認購期權和一份執(zhí)行價較高的認購期權，同時賣出兩份中間執(zhí)行價的認購期權。其中低執(zhí)行價與中間執(zhí)行價的差距應該等于中間執(zhí)行價與高執(zhí)行價的差距。構建成本為收入支出權利金之差，到期日最大損失為構建成本，最大收益為執(zhí)行價差距－構建成本，向上盈虧平衡點為高執(zhí)行價－構建成本，向下盈虧平衡點為低執(zhí)行價＋構建成本。

利用認沽期權可以構造相同的正向蝶式策略。

負向蝶式策略

與正向蝶式策略相反，負向蝶式策略是指利用四個到期日同種期權（認購或認沽）構成的當股價波動較大時可以獲利，且收益有限，損失有限的策略。當投資者認為股價將會有較大波動時可以使用該策略。

構建方法是賣出一份執(zhí)行價較低的認購期權和一份執(zhí)行價較高的認購期權，同時買入兩份中間執(zhí)行價的認購期權。其中低執(zhí)行價與中間執(zhí)行價的差距應該等于中間執(zhí)行價與高執(zhí)行價的差距。構建成本為收入支出權利金之差，到期日最大損失為執(zhí)行價差距－構建成本，最大收益為構建成本，向上盈虧平衡點為高執(zhí)行價－構建成本，向下盈虧平衡點為低執(zhí)行價＋構建成本。

利用認沽期權可以構造相同的正向蝶式策略。

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