終成正果

昨晚輾轉(zhuǎn)反側(cè)了好久才睡著，今早起床，白果盯著鏡中的自己，臉色憔悴，眼睛下掛著大大的眼袋，烏黑的大眼睛也失去了往日的神采，只有化妝才能勉強(qiáng)恢復(fù)到正常的狀態(tài)。

“睡眠真是美容的第一利器啊，才一個晚上沒睡好，就一臉菜色。”白果感慨道。

白果是個心里特藏不住事兒的姑娘，一出家門就一副心不在焉的樣子，在地鐵里還差點被人擠倒，發(fā)生踩踏事件。在公司上班她也完全不在狀態(tài)，對著電腦屏幕一直在發(fā)呆，旁邊的趙小胖喊了好幾聲她才回過神來。

“親愛的，你這是中了什么邪啊，魂不守舍的！我喊你那么多次你都不理我！”

“?。繘]有啊，我剛才沒聽見……有什么事嗎？”白果有些慌亂，只能裝模做樣地收拾桌上的文件，邊收拾邊低下頭，以防趙小胖看到自己的表情，一不留神文件又掉了一地。

趙小胖實在看不下去，把椅子挪到白果的正前方，幫白果撿起了散落一地的文件，接著把白果牢牢地摁在座位上，一雙丹鳳眼直勾勾地盯著白果。

“你這是怎么了？”白果被她盯得渾身不自在。

“還問我怎么了，明明是你自己怎么了?？茨氵@小樣兒，老實交代，是不是感情問題？又有新動向？是那位高富帥還是你進(jìn)才師兄??？”趙小胖發(fā)揮起她的八卦神功毫不手軟。

白果連忙否認(rèn)：”你胡說什么呀，哪有什么新動向？什么都沒發(fā)生，別瞎猜。”

“嗯，那就是肯定有事發(fā)生……沒關(guān)系，不著急，時間會告訴我們一切滴。”趙小胖念念有詞地回到了自己的座位。

白果被趙小胖這么一攪和，更加心煩意亂了，索性停下手里的活，端著下巴想起來。”難道是因為昨天晚上的那張照片嗎？進(jìn)才忘了每晚的定時短信，反而跟別的女孩子在一起，這是我心緒不寧的原因嗎？看起來是的，從昨天到現(xiàn)在也沒有發(fā)生其他事情啊，之前的那個帥哥早就沒聯(lián)系了，本來也沒什么感覺，倒是進(jìn)才，最近這幾個月，因為期權(quán)的事情聯(lián)系一直很密切，他對我也很關(guān)心，為了幫我通過合格投資人的考試，花了很多時間和心血。和他在一起的那些時間，雖然學(xué)習(xí)比較辛苦，但是滿滿的全是快樂的回憶。還清楚地記得進(jìn)才去青海湖失去聯(lián)系的那段時間的若有所失，和他回來之后心底的暗自欣喜，加上昨晚看到他和別的女孩子親密照片的氣憤不甘。這一切的一切，難道說明我喜歡上進(jìn)才了？”

白果被自己的想法嚇了一跳，轉(zhuǎn)念又一想，進(jìn)才年輕有為，對自己又溫柔體貼，無微不至，加上兩人是校友，有很多共同話題，很合得來，也許早在不知不覺中自己就已經(jīng)對進(jìn)才芳心暗許了。

想到這兒，白果露出了羞澀的笑容，兩頰變得紅彤彤的，襯著原本嫩白的膚色，顯得格外好看。

“那進(jìn)才是怎么想的呢？”白果剛高興一陣兒，就又陷入了另一個困難之中，”進(jìn)才平時對我關(guān)懷有加，但也從來沒表現(xiàn)過越界的舉動，會不會他只是把我當(dāng)做朋友或者是師妹呢？昨晚他又跟別的姑娘在一塊兒……”

白果越想越著急，加上性格直率，實在無法容忍心中有這么大的疑問，于是決定不能坐以待斃，要主動出擊，便在QQ上給進(jìn)才留言。

“宿醉的感覺真不好。”進(jìn)才一邊按著太陽穴，一邊喝著茶，昨晚喝多了，現(xiàn)在頭還疼著。

這時電腦屏幕上，白果的頭像跳動起來，進(jìn)才正要興奮，突然意識到昨天忘記給白果發(fā)睡前短信了。”糟糕，怎么把這么重要的事給忘了。”懊惱歸懊惱，還是先看看白果找自己有什么事兒吧。

“進(jìn)才，我最近看到幾個期權(quán)策略，不太明白，你能不能給我講講呀？”白果主動約自己，雖然是因為期權(quán)的事情，但進(jìn)才還是很高興：”好啊，沒問題。”

“那要不就今天中午吧，在你們公司樓下的泰興。你有時間嗎？”

“有啊，那就到時候見啦。”雖然兩人已是非常熟悉，但白果這么著急地約見面，還是第一次，進(jìn)才喜出望外，剛才的懊惱之情一掃而空。

不知道白果會問什么策略，哎，一定要表現(xiàn)完美才行，進(jìn)才特地把麥克米倫的期權(quán)教材拿出來復(fù)習(xí)了一下，一顆心一直抑制不住地激動，午休時間一到便立馬沖出辦公室。

進(jìn)才到餐廳時白果還沒來，于是挑了個靠窗的座位先坐下，他喝了杯茶，朝門口望去，正好與白果四處尋覓的目光相遇，白果使勁朝他揮了揮手。人群中白果身著白色雪紡長裙，微微的卷發(fā)散落在肩膀，襯得精致的臉龐格外動人，宛如一個白衣天使向自己走來。進(jìn)才都快看呆了，直到白果跟自己打招呼才回過神來。

白果旁敲側(cè)擊地問了問進(jìn)才最近幾天的活動，直到進(jìn)才說起昨天和部門同事出去聚餐，白果才松了一口氣，暗想：”原來是和同事在一起，應(yīng)該沒什么事情嘍。”

“你不是說有期權(quán)策略要問我嗎，是什么策略啊？”

白果這才想起來，剛才不知道找什么理由約進(jìn)才見面，只能說是請教期權(quán)，這一聊差點都忘了這茬。

“對對對，是這樣的，通過考試之后，我一直在看關(guān)于期權(quán)的教科書，學(xué)了不少東西呢，可是有些策略真的好復(fù)雜，我想了很久都想不明白，頭都大了，只能來請教進(jìn)才師兄你啦。”

“哪里哪里，我也就稍微懂點，你有什么問題我一定盡力回答。”看到白果對自己的依賴，進(jìn)才暗自高興。

“就是看到書上有個策略是合成股票的，又是買期權(quán)，又是賣期權(quán)，一繞我就被繞暈了，到底是怎么一回事啊？”

“正好這個策略剛才復(fù)習(xí)到，不然就糗了！”進(jìn)才松了口氣，心想。

“合成股票策略是這樣的，你持有期權(quán)，和持有股票的損益效果完全-樣。”

“這怎么可能呢？期權(quán)和股票是完全不同的東西?。?rdquo;白果非常不解。

“可以的，你別忘了期權(quán)可是個很神奇的金融工具噢，通過持有不同的期權(quán)組合，可以實現(xiàn)各種各樣的策略。”

“喚，那怎么實現(xiàn)和股票一樣的效果呢？”

“你買入一份認(rèn)購期權(quán)，再賣出一份相同行權(quán)價相同到期日的認(rèn)沽期權(quán)。光說不容易理解，我畫個圖給你看，你看這個損益圖，一個認(rèn)購期權(quán)的多頭和一個認(rèn)沽期權(quán)的空頭，合起來是不是和股票一樣？“進(jìn)才為了讓白果更容易理解，問服務(wù)員拿了只筆，在菜單的反面畫起期權(quán)的損益圖來。”使用這個策略相當(dāng)于持有股票的多頭，預(yù)期行情是牛市時使用的。”

白果似乎有些明白，”這兩種期權(quán)能合成股票我是明白了，可為什么要這么麻煩呢，直接買股票不就行了么？”

進(jìn)才繼續(xù)解釋道：”這個策略中，投資者只需要為賣出的認(rèn)沽期權(quán)支付保證金，而買入的認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利金又只占正股價的很小一部分，所以總成本要比單純買股票低多了。如果能獲得和股票相同的收益，付出的成本又低，何樂而不為呢？”

“對啊，我怎么沒想到這一點呢，進(jìn)才師兄你真是太厲害了，我還得多多向你學(xué)習(xí)啊。以后我向你請教，你可不能嫌我笨啊。”白果托著下巴向進(jìn)才投來崇拜的目光，語氣里稍稍帶著些撒嬌,進(jìn)才心里樂開了花。

“來來來，別光顧著問問題，多吃點東西嘛，他們家的炒河粉做得很不錯的。”進(jìn)才邊說邊給白果夾了一筷子的河粉。

倆人愉快地聊著天，氣氛也越來越融洽，他們甚至聊到以后結(jié)伴去西藏旅行，對那個神奇的地方充滿了遐想。

“對了，進(jìn)才，光顧著聊天，都忘了學(xué)習(xí)任務(wù)了，我還有幾個期權(quán)策略

沒弄明白呢。”白果擺出一副小學(xué)生認(rèn)真學(xué)習(xí)的勁頭來。

“你說吧，我是有問必答。”進(jìn)才被白果的認(rèn)真勁兒給逗樂了，心里卻不太踏實，自己對那些復(fù)雜的策略研究也不深，白果最近進(jìn)步神速，已經(jīng)學(xué)到合成股票這樣的策略了，再接下來她問的問題自己未必能招架得住啊。都是因為最近工作太忙，用于鉆研期權(quán)的時間變少了，書到用時方恨少啊，希望白果別問啥復(fù)雜的策略。

“我在書上看到一些策略特別復(fù)雜，是由兩三個期權(quán)組合成的，有什么蝶式啊，牛市價差、熊市價差，寬跨式啊，光聽著名字我就頭暈了，你能教教我嗎？”

果不其然，進(jìn)才最擔(dān)心的事情還是發(fā)生了，白果問的這些復(fù)雜策略，進(jìn)才自己也只是懂個大概，沒法跟白果解釋清楚。

“這……白果，其實我對期權(quán)的了解也沒那么深入，你問的這些我也沒太搞明白。”進(jìn)才只能坦誠相告。

“這樣啊，沒事沒事。”白果的語氣里還是有些許的失望。

進(jìn)才的腦子飛速地運轉(zhuǎn)，想化解當(dāng)前的尷尬氣氛，突然靈光一閃。“我雖然沒法給你講明白，可是我可以給你介紹個更厲害的師傅哦。”

“真的嗎？還有比你更厲害的人？”白果的眼神圼又出現(xiàn)了光芒。

“那當(dāng)然啦，對于期權(quán)，我最多是個小學(xué)生，遠(yuǎn)談不上精深，高手多著呢。我上次去青海湖就認(rèn)識了這么一位，人家是期權(quán)的資深講師，各種復(fù)雜的策略都能信手拈來。我就是受了他的指點，回來之后對期權(quán)的投資才上了一個臺階的。”

“哇，這么厲害啊，好想見見高人?。?rdquo;

“這還不簡單，我跟他約個時間，咱倆一起去向他請教，相信他一定不會拒絕你這樣好學(xué)的大美女的。”

“0uba，你又取笑人家。”白果嗔笑，不好意思地低下了頭。

春末的夜晚窗外吹著徐徐微風(fēng)，鵝黃色的窗簾輕輕浮動，窗外飄進(jìn)來一陣花香。白果剛洗完澡，身著萌化的小貓睡衣，毛巾挽著濕漉漉的秀發(fā)，還沒來得及把頭發(fā)吹干，就忙不迭地坐到電腦前。”約好了八點和進(jìn)才聊天兒的，差點就晚了。”

進(jìn)才的頭像準(zhǔn)時閃動起來，一點開就是個兔斯基調(diào)皮的表情，白果一下就樂了。最近兩人聯(lián)系頗多，因為平時工作忙能見面的機(jī)會不多，晚上回家之后總是會在QQ上聊上很久，經(jīng)常聊到很晚都不舍得去睡覺。今天是周末，明天可以睡懶覺，自然不能辜負(fù)這大好時光啦。

“你還記得我跟你提過，我在青海湖認(rèn)識了一位高人嗎？”

“記得啊，聽說是個比你更厲害的人，我一直很好奇呢。”

“上次你不是想學(xué)復(fù)雜策略嗎？他最近開了個期權(quán)投資提高班，明天正好有課，你有沒有興趣去聽??？“進(jìn)才試探性地問。

“好啊好啊，這么好的學(xué)習(xí)機(jī)會怎么能錯過。”白果為能和進(jìn)才共度周末高興不已。

“那好，明早九點見啦，你早點睡覺，乖。”雖然語氣很平常，但進(jìn)才難以抑制自己激動的心情。最近和白果的聯(lián)絡(luò)密切了很多，白果對自己也越來越好，不像以前若即若離的態(tài)度，看來男屌絲有望逆襲追到女神啦。進(jìn)才想著想著，不由自主地噗嗤一笑。

早上九點，白果和進(jìn)才準(zhǔn)時坐到培訓(xùn)教室里，前方的幕布上投影著”期權(quán)投資提高”幾個大字，旁邊是講師馬骉。馬骉看起來有些清瘦但很精神，小眼睛下深邃的眼神讓人心生敬畏，下巴上蓄了點小胡子。

大周末的早晨，本來就不小的培訓(xùn)教室里卻坐了個滿滿當(dāng)當(dāng)，進(jìn)才環(huán)

顧了一下四周：”看來很多人都對期權(quán)感興趣呀。”

“大家好，”馬骉清了清嗓子開始說話，”歡迎大家能在周末時間來參加期權(quán)投資提高班，看來大家對期權(quán)這一我國新生衍生品的熱情都很高漲，相信經(jīng)過在這兒的學(xué)習(xí)，大家對期權(quán)投資的理解會更加深刻，投資策略運用起來也更加游刃有余。”

“之前的基礎(chǔ)班里已經(jīng)將期權(quán)的基本概念都講過了，這里不再贅述，今天我們主要講兩個復(fù)雜策略，牛市價差和蝶式價差。”馬骉一邊講，一邊翻動PPT。”

“如果你對未來行情適度看漲，就是認(rèn)為會漲一些但不會大漲瘋漲，你就可以利用期權(quán)構(gòu)造相應(yīng)的牛市價差策略。

“買入一份行權(quán)價較低的認(rèn)購期權(quán)，同時又賣出一份到期曰相同但行權(quán)價稍高的認(rèn)購期權(quán)，這么說可能比較抽象，大家可以來看看這幅損益圖。

“兩份期權(quán)各自的損益圖相信大家都已經(jīng)很熟悉，把它們疊加起來就能得到圖中這條像階梯形狀的實線。

“持有這種策略，你的成本就是買入一份期權(quán)和賣出一份期權(quán)權(quán)利金的差，成本比較低。如果市場走向與你預(yù)期不符，到期時股價比較低的行權(quán)價還低，那你損失的就是初始付出的成本。

“不過，在這個策略中，利潤也已經(jīng)被封頂了。當(dāng)股價在兩個行權(quán)價之間時，你的收益和股價呈正相關(guān)關(guān)系，就是中間的這段實線。

“這就叫牛市價差策略，損失有限，獲利封頂，適合對未來行情適度看漲的情況。當(dāng)然你也可以利用認(rèn)沽期權(quán)來構(gòu)造牛市價差策略，即買入一份行權(quán)價較低的認(rèn)沽期權(quán)，同時賣出一份到期日相同但行權(quán)價較高的認(rèn)沽期權(quán)，得到的結(jié)果是一樣的。

“總之記住一點，構(gòu)建牛市價差就是要‘買低賣高’，買入行權(quán)價低的期權(quán)，賣出行權(quán)價高的期權(quán)。

“相對應(yīng)地，有牛市價差策略，當(dāng)然也有熊市價差策略，適用于對行情適度看跌的情況，把牛市價差的損益圖反過來就可以了，這個作為作業(yè)，大家可以課后研究。”

看著臺下似懂非懂的同學(xué)們，馬骉說道：”牛熊價差適合在漲跌適度的情況下使用，那么當(dāng)市場大幅波動，變化巨大時，牛熊價差就不再合適了，這時我們可以使用跨式期權(quán)組合。

“跨式組合是最常用的波動率策略之一，當(dāng)股票價格大幅上漲和下跌時都能從中獲利，具體做法是買入一份認(rèn)沽期權(quán)，通常都選擇平價的，同時買入一份具有相同到期日和行權(quán)價的認(rèn)購期權(quán)。在支付了凈期權(quán)費后，就有了漲跌兩個方向的獲利可能性，與牛熊價差不同，這個組合的獲利是不封頂?shù)摹?/p>

“你們注意看這個組合的損益圖，股價波動越大，漲跌幅度越大時，跨式組合獲利越多。當(dāng)股票價格不怎么波動時，獲利越少，甚至可能虧損。

“構(gòu)建跨式組合的成本是很高的，因為兩份期權(quán)都是需要支付權(quán)利金買入的，如果股價波動不能達(dá)到一定幅度，組合出現(xiàn)虧損是非常可能的。所以使用時一定要注意價格預(yù)期。”

馬翁繼續(xù)講道：”講過兩條腿的牛市價差，我們接下來就要講更復(fù)雜的三條腿策略，有一個很好聽的名字，叫蝶式價差策略。為什么叫這個名字呢，等我講解完你們就明白了。

“在你對市場看漲時有相應(yīng)的策略獲利，對市場看跌時也有具體的策略獲利，那市場沒有什么波動時，有沒有辦法獲利呢？

“當(dāng)然有！蝶式價差策略就可以用在你認(rèn)為股票價格不會有大波動的情況下。

“做法是買入一份行權(quán)價較低的認(rèn)購期權(quán)和一份行權(quán)價較高的認(rèn)購期權(quán)，同時賣出兩份行權(quán)價居中的認(rèn)購期權(quán)。我們來看損益圖。

“這種策略的初始成本比較低，買入兩份期權(quán)又賣出兩份期權(quán)，如果到期日股價在居中的行權(quán)價附近，就可以獲得一定的收益，就是圖中突出的尖角部分，如果股價偏離此處較遠(yuǎn)，無論高低，都會有輕微的損失。

“這個損益圖形狀是不是和蝴蝶很像呢？這就是它叫蝶式價差策略的原因，采取這種策略，在股價波動不大的情況仍能獲得一定的收益，而且損失有限。

“和之前講的牛市價差策略一樣，蝶式價差除了用認(rèn)購期權(quán)來構(gòu)造，也可以用認(rèn)沽期權(quán)來構(gòu)造。

“以上就是我們這次課的內(nèi)容，大家回去以后可以溫習(xí)一下不同策略的構(gòu)造方法，自己畫畫損益圖，試試操作看看，下周我們會講更復(fù)雜的策略。”

兩個小時的上課時間雖然不長，信息量確實很大，很多人聽得是云里霧里，下課后，進(jìn)才帶著白果到講臺和馬骉打招呼馬老師，您講的真是太精彩了，深入淺出，這么復(fù)雜的策略經(jīng)您這么一分析，頓時容易理解多了。”

馬骉見到進(jìn)才也很高興，說道：”沒想到你還真來上我的課了，青海湖一別，很久沒見了啊。”

“期權(quán)這么博大精深，我要學(xué)習(xí)的可多了。自從青海湖受您點撥之后，我受益匪淺，一直記著要再來向您請教呢。一在網(wǎng)上看到您辦班開講，我就立馬來了，還給您帶了個學(xué)生。”進(jìn)才向馬骉介紹了身邊的白果，白果羞澀地點了點頭。

“對了，”馬骉突然想起了什么事兒，從包里拿出一疊講義交給進(jìn)才，“這是我自己編的期權(quán)策略講義，你們可以拿回去看看，算是我給你們開的小灶噢。另外，給你們推薦幾本書，《麥克米倫談期權(quán)》、《智取期權(quán)》、約翰·赫爾的《期權(quán)、期貨與其他衍生品》，這些都是國外的經(jīng)典教材，此外還有上交所編寫的各種教材，通俗易懂，你們也多讀讀吧。”

“真是太謝謝馬老師了，我們回去肯定好好學(xué)習(xí)鉆研。”進(jìn)才和白果感

激地接過了講義。

“這么厚啊，”白果看著厚厚的教材犯起了嘀咕。

馬翁笑了，”再教你們一個我的獨門口訣吧，快速掌握期權(quán)要義。”

“口訣……”  

“對的，這是我自己稍作總結(jié)得出來的，名曰‘期權(quán)投資之獨孤九劍’  。”馬骉將印有口訣的兩張紙遞給了進(jìn)才與白果。

“太棒了，記住這個口訣，基本就能了解期權(quán)了，馬老師，您真厲害！”白果對馬骉非常崇拜。

進(jìn)才和白果告別了馬骉，肩并肩走在馬路上，陽光正好。

白果還沉浸在上午的策略講解中尚未抽離，看起來若有所思的樣子，一旁的進(jìn)才看著白果美麗的側(cè)臉，輕聲說：”白果，下周我們還一起來聽馬老師的課吧。”說著，輕輕握住了白果的手。

白果心里一驚，立馬滿心歡喜，一時笑靨如花。

一縷陽光灑了下來，將一對璧人的身影投到了地面上。

期權(quán)小知識10:期權(quán)交易策略

期權(quán)是一種迷人的金融工具，它既能很好地為交易者提供保險.又能提高交易者的投資回報率，已經(jīng)成為發(fā)展最為迅速的金融工具之一。期權(quán)交易種類眾多，可以在多種市場情況下靈活應(yīng)用。常用的策略有：

1、單只期權(quán)策略

買入認(rèn)購期權(quán)：在對市場看多時使用，最大損失為全部權(quán)利金。賣出認(rèn)購期權(quán)：在對市場看空時使用，最大損失沒有上限，風(fēng)險很高。買入認(rèn)沽期權(quán)：在對市場看空時使用，最大損失為全部杈利金。賣出認(rèn)沽期權(quán)：在對市場看多時使用，最大損失為行權(quán)價減去權(quán)利金。

2、兩只期權(quán)策略

牛市價差策略：買入低行權(quán)價認(rèn)購期權(quán)，賣出高行權(quán)價、相同到期曰認(rèn)購期權(quán)。在預(yù)期市場溫和上漲時使用。

熊市價差策略：買入高行權(quán)價認(rèn)沽期權(quán)，賣出低行權(quán)價、相同到期曰認(rèn)沽期權(quán)。在預(yù)期市場溫和下跌時使用。

合成股票策略：買入認(rèn)購期權(quán)，賣出相同標(biāo)的、行權(quán)價和到期日的認(rèn)沽期權(quán)。以較低成本合成股票多頭的收益特征。

跨式組合策略：買入認(rèn)購期權(quán)，買入相同標(biāo)的、行權(quán)價和到期日的認(rèn)沽期權(quán)，在股價大幅上漲或下跌時可獲益，構(gòu)建成本較高。

寬跨式組合策略：買入行權(quán)價較高的認(rèn)購期權(quán)，買入相同標(biāo)的、行權(quán)價較低、到期曰相同的認(rèn)沽期權(quán)，在股價大幅上漲或下跌時可獲益，構(gòu)建成本較高。

曰歷價差策略：買入較遠(yuǎn)到期日的認(rèn)購期權(quán).賣出相同標(biāo)的、相同行權(quán)價但到期曰較近的認(rèn)購期權(quán)。可應(yīng)用于波動不大的行情。

3、多只期權(quán)策略

蝶式組合策略：買入行權(quán)價較低和較高的認(rèn)購期權(quán)，賣出兩倍數(shù)量行權(quán)價居中（股價附近）、到期曰相同的認(rèn)購期權(quán)。該組合在股票價格變化不大時可獲得收益，而股票價格變化大時損失有限。

4、期權(quán)與股票組合策略

增強(qiáng)現(xiàn)貨收益：持有標(biāo)的股票，賣出該股票認(rèn)購期權(quán)。在股票價格

變化不大或略微下跌時可以增強(qiáng)持股收益。

現(xiàn)貨多頭保險：持有標(biāo)的股票，買入該股票認(rèn)沽期權(quán)。在股票價格下跌時，可以保護(hù)組合的總市值，同時在股票價格上漲時不限制持股收益。

領(lǐng)口組合策略：持有標(biāo)的股票，買入該股票認(rèn)沽期權(quán)，賣出該股票認(rèn)購期權(quán)。目的是降低現(xiàn)貨多頭保險的構(gòu)建成本，收益和損失都有上限。