總序

2013年，全球資本市場(chǎng)發(fā)生了兩起在我看來(lái)影響至為深遠(yuǎn)之事：一是成立僅十余年的美國(guó)洲際交易所成功收購(gòu)了百年老店紐約證券交易所，二是老牌的倫敦證券交易所完成了對(duì)倫敦清算所的兼并。這兩起事件，既是過(guò)去二十年來(lái)技術(shù)進(jìn)步、投資全球化、管制放松和市場(chǎng)整合帶來(lái)的交易所行業(yè)化的必然結(jié)果，也昭示了全球資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的大勢(shì)所在。

從國(guó)際視野看，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的交易所通常具有以下三個(gè)特點(diǎn)：一是發(fā)揮流動(dòng)性與定價(jià)中心功能，能夠低成本、高效率地滿足市場(chǎng)參與者需求，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)估值和定價(jià)：二是發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理中心功能，具有高效、低成本的一線監(jiān)管和基于交易結(jié)算機(jī)制的風(fēng)控安排;三是發(fā)揮資產(chǎn)配置中心功能，具有相對(duì)完整的產(chǎn)品鏈，滿足投資者多元化投資與風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

與境外一些證券交易所相比，我國(guó)證券交易所建立歷史短，還存在較大的發(fā)展空間。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模已躍居全球前列，但交易所市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)品不夠豐富等問(wèn)題仍較為突出。個(gè)股期權(quán)不僅是豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品的重要環(huán)節(jié)，也是提升我國(guó)交易所質(zhì)量和能力的有效手段。

作為國(guó)際資本市場(chǎng)十分成熟的基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品，交易所個(gè)股期權(quán)誕生于1973年，在過(guò)去幾十年來(lái)發(fā)展十分迅速。2013年，全球主要交易所衍生品合約成交量超過(guò)216億張，其中期權(quán)成交量約占一半，而基于股票和ETF的個(gè)股期權(quán)又占期權(quán)總成交量的一半左右，顯示出全球投資者對(duì)個(gè)股期權(quán)的強(qiáng)勁需求。交易所個(gè)股期權(quán)迅速發(fā)展的主要原因是其具有良好的經(jīng)濟(jì)功能，存在真實(shí)的市場(chǎng)需求，對(duì)投資者有廣泛的用途，是投資者高效、低成本的風(fēng)險(xiǎn)管理和定價(jià)工具。與期貨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能相比，期權(quán)產(chǎn)品為資本市場(chǎng)提供了獨(dú)有的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能。沒(méi)有期權(quán)的資本市場(chǎng)，就如同沒(méi)有保險(xiǎn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)無(wú)從實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而降低整體社會(huì)經(jīng)濟(jì)福利。

與其他新興市場(chǎng)相比，我國(guó)發(fā)展個(gè)股期權(quán)產(chǎn)品更具有緊迫性和重要性。這主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：一是有助于提高定價(jià)效率，并通過(guò)價(jià)格信號(hào)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能；二是便利投資者風(fēng)險(xiǎn)管理，為投資者提供包括保險(xiǎn)功能在內(nèi)的多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理手段;三是可有力地支持證券商、基金公司等機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)類固定收益等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，拓展其資本中介業(yè)務(wù)空間，優(yōu)化其收入結(jié)構(gòu)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力；四是在當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)不斷開(kāi)放的背景下，為我國(guó)投資者和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)提供新的金融衍生產(chǎn)品，完善交易所產(chǎn)品鏈，提升市場(chǎng)的整體活力和競(jìng)爭(zhēng)力，更好地應(yīng)對(duì)未來(lái)開(kāi)放的挑戰(zhàn)。

長(zhǎng)期以來(lái)，上海證券交易所一直努力推動(dòng)個(gè)股期權(quán)產(chǎn)品。早在2006年，就組織力量對(duì)個(gè)股期權(quán)產(chǎn)品進(jìn)行了深入研究。近幾年來(lái)，隨著市場(chǎng)層次日益豐富，多元化機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍逐步成熟，融資融券和股指期貨平穩(wěn)推出，以及證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，推出個(gè)股期權(quán)的條件已經(jīng)成熟。2010年，上交所對(duì)個(gè)股期權(quán)產(chǎn)品正式立項(xiàng)，并組織部分證券公司聯(lián)合組成產(chǎn)品設(shè)計(jì)小組，對(duì)個(gè)股期權(quán)方案和從交易所到券商端的完整運(yùn)作機(jī)制進(jìn)行了深入探討和充分準(zhǔn)備。2012年6月，上交所啟動(dòng)了部分券商參與的個(gè)股期權(quán)模擬交易；2013年12月，再次推出了有近80家券商參與的基于生產(chǎn)環(huán)境的全真模擬交易。

為了更好地推動(dòng)投資者的培訓(xùn)工作，上交所精心組織撰寫(xiě)出這套期權(quán)知識(shí)系列叢書(shū)。整套叢書(shū)注重專業(yè)性、適用性與趣味性的有機(jī)結(jié)合，內(nèi)容豐富、視角前沿，體裁上包括小說(shuō)、漫畫(huà)、問(wèn)答和教材等多種形式，使讀者能夠多角度、全方位地學(xué)習(xí)期權(quán)投資的知識(shí)。我們希望，通過(guò)這套叢書(shū)，能夠在我國(guó)培養(yǎng)出一批合格的期權(quán)投資者，能夠引領(lǐng)投資者較快領(lǐng)悟期權(quán)交易的奧妙，提升期權(quán)實(shí)戰(zhàn)能力。

                                                                              上海證券交易所理事長(zhǎng)
                                                                                  2014年2月

前言

股票期權(quán)和ETF期權(quán)是國(guó)際資本市場(chǎng)十分成熟的基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品，是高效、低成本的風(fēng)險(xiǎn)管理和定價(jià)工具。與期貨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能相比，期權(quán)產(chǎn)品為資本市場(chǎng)提供了獨(dú)有的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能。沒(méi)有期權(quán)的資本市場(chǎng)，就如同沒(méi)有保險(xiǎn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)無(wú)從實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而降低整體社會(huì)經(jīng)濟(jì)福利。

如果說(shuō)衍生品是金融產(chǎn)品中的皇冠，那么期權(quán)以其復(fù)雜性和策略多變性當(dāng)之無(wú)愧為這頂皇冠上的明珠。為了使投資者更好地理解期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)，掌握基本的期權(quán)交易策略，我們虛構(gòu)了故事中”進(jìn)才”這個(gè)人物，將期權(quán)知識(shí)融入進(jìn)才的職場(chǎng)與情感之路。我們希望，《進(jìn)才的快樂(lè)期權(quán)路》帶給我們的不僅是期權(quán)專業(yè)知識(shí)的提升，更是對(duì)投資理念的體悟和對(duì)生活真諦的覓尋。

閱讀這個(gè)故事，就像看錄像，有時(shí)候要按快進(jìn)，為求知；有時(shí)候要按暫停，為沉思。寓教于樂(lè)，相信這部小說(shuō)有助于在我國(guó)培養(yǎng)出一批合格的期權(quán)投資者。

目錄

總序/1前言/1

楔子/1

第一章又見(jiàn)白果/2

第二章浪漫午餐/7

第三章蝙蝠俠的破產(chǎn)/19

第四章備戰(zhàn)考場(chǎng)/43

第五章電腦情緣/60

第六章考場(chǎng)失意/81

第七章家宴/92

第八章青海湖奇遇/104

第九章愛(ài)的風(fēng)波/118

第十章終成正果/127

附錄一期權(quán)知識(shí)索引/145

附錄二期權(quán)術(shù)語(yǔ)/148

附錄三個(gè)股期權(quán)備兌開(kāi)倉(cāng)六要訣/150附錄四個(gè)股期權(quán)保險(xiǎn)策略五訣/155

后記/159

 曾以為，我們的時(shí)代距離金融創(chuàng)新已經(jīng)

太遙遠(yuǎn)了……

猛抬頭，卻發(fā)現(xiàn)春天就在眼前。

于是，就有了我們現(xiàn)在要講述的一個(gè)故事，一個(gè)發(fā)生在我們時(shí)代、我們身邊的金融期權(quán)投資的故事。

故事中的人物既是虛構(gòu)的，也是真實(shí)的。虛構(gòu)的才豐富，真實(shí)的才有生命。

既虛構(gòu)又真實(shí)才有感情豐富的生命。

有感有情，就是人性。