分級(jí)基金基礎(chǔ)知識(shí)精講之一：了解核心概念

1、　什么是分級(jí)基金？

分級(jí)基金又稱結(jié)構(gòu)化基金，是指在一個(gè)基金投資組合下，通過對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)（或多級(jí)）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種?？梢杂?ldquo;切蛋糕”來形容分級(jí)基金，如果把母基金的收益比作蛋糕，那么分級(jí)的方式就構(gòu)成了切割的“刀”，不同的切法構(gòu)成不同的分級(jí)基金收益分配方式，投資者可根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇適合自身的子份額。

 2、　分級(jí)基金的三類份額風(fēng)險(xiǎn)收益特征是怎樣的？

母基金份額（又稱基礎(chǔ)份額）：未拆分的基金份額，獲得基金投資的全部收益，和普通基金相似。通常情況下，這類份額只能申購、贖回、分拆、合并，不能夠上市交易（目前跨境分級(jí)母基金上市交易）。

A份額（又稱固定收益端或穩(wěn)健份額）：這部分份額優(yōu)先分配約定收益，如“一年期銀行定期存款基準(zhǔn)利率+3.0%”，這就類似于每年支付票息的債券，因此A類份額一般具有低風(fēng)險(xiǎn)的特征。

B份額（又稱杠桿端或進(jìn)取份額）：與A份額對(duì)應(yīng)的另一種份額，獲取在分配完A份額約定收益后母基金的剩余收益。B份額獲得A份額所提供的財(cái)務(wù)杠桿，收益和風(fēng)險(xiǎn)均明顯放大。

 3、　分級(jí)基金三類份額間的關(guān)系是怎樣的？

A份額通過向B份額出借資金收取利息，即約定收益；B份額則通過向A份額融資進(jìn)行杠桿投資博取扣除融資成本后的超額收益或承擔(dān)相應(yīng)損失。母份額（基礎(chǔ)份額）是前二者收益分配的基礎(chǔ)，其凈值與兩類子份額以份額占比為權(quán)重的凈值加權(quán)之和相等，即：母基金凈值=A類份額凈值*A類份額占比+B類份額凈值*B類份額占比

 4、　分級(jí)基金三類份額的基金凈值是怎樣計(jì)算的？

母基金凈值的漲跌主要由基金所投資品種的市場表現(xiàn)決定，根據(jù)基金持有的股票、債券等每天的收盤情況，由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算出凈值。計(jì)算公式是：

母基金單位凈值=（基金資產(chǎn)總額‐基金負(fù)債總額）/母基金總份額

A份額（穩(wěn)健份額）參考凈值的是由基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)條款決定的，一般來講凈值的增長是按照約定的利率隨著日期的推移而逐日計(jì)入利息。

B份額（進(jìn)取份額）參考凈值并沒有獨(dú)立的計(jì)算方法，在母基金凈值和A份額凈值確定后通過三類份額凈值關(guān)系式計(jì)算得出。

 5、什么是A、B份額的折溢價(jià)？

基金的交易價(jià)格理論上會(huì)以其凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)，但是由于價(jià)格是一個(gè)市場現(xiàn)象，更多的是由供求關(guān)系決定?；鸬恼垡鐑r(jià)就是基金的交易價(jià)格與基金凈值間的價(jià)差。假設(shè)基金凈值不變，都是1.00元，如果基金交易價(jià)格是0.90元，那么它的折價(jià)就是0.1元，折價(jià)率就是10%。同理，如果基金交易價(jià)格是1.10元的話，那它的溢價(jià)也是0.1元，溢價(jià)率是10%。由于A、B兩類份額在場內(nèi)交易，同樣會(huì)產(chǎn)生交易價(jià)格，其價(jià)格與參考凈值間的價(jià)差便是這兩類份額的折溢價(jià)。

計(jì)算公式：折溢價(jià)率=交易價(jià)格/基金凈值（或參考凈值）-1，其值為負(fù)數(shù)時(shí)折價(jià)，為正數(shù)時(shí)溢價(jià)。

 6、　什么是分級(jí)基金整體折溢價(jià)？

分級(jí)基金的母份額一般不在二級(jí)市場交易，但組成母份額的兩類子份額在二級(jí)市場交易，如果將子份額價(jià)格按其份額占比加權(quán)組合為一個(gè)整體，就相當(dāng)于母基金的二級(jí)市場交易價(jià)格。

母基金虛擬價(jià)格=A類份額價(jià)格*A類份額占比+B類份額價(jià)格*B類份額占比

此虛擬價(jià)格與母基金凈值間的價(jià)差即為分級(jí)基金整體折溢價(jià)。舉例來說，銀華深證100分級(jí)的子份額銀華穩(wěn)進(jìn)、銀華銳進(jìn)的份額占比均為50%，在二級(jí)市場中，可以將“0.5份銀華穩(wěn)進(jìn)+0.5份銀華銳進(jìn)”視為一份虛擬的銀華深證100母份額，假設(shè)銀華穩(wěn)進(jìn)、銀華銳進(jìn)的價(jià)格為0.958、0.649元，根據(jù)上式可以計(jì)算得到銀華深100母份額的虛擬價(jià)格為0.804元，而母份額一級(jí)市場的單位凈值為0.816元，這即是說，母基金二級(jí)市場的交易價(jià)格相對(duì)于凈值折價(jià)1.47%。

7、什么是分級(jí)基金的三類杠桿？

分級(jí)基金的杠桿是投資者在購買分級(jí)基金時(shí)重要的參考指標(biāo)之一，杠桿又分為初始杠桿、凈值杠桿和價(jià)格杠桿。

初始杠桿=（A份額份數(shù)+B份額份數(shù)）/B份額份數(shù)

凈值杠桿= 母基金總凈值/B份額總凈值
　　　 　　 =（母基金份數(shù)×母基金凈值）/（B份額份數(shù)×B份額參考凈值）
　　　 　　 =（母基金凈值/B份額參考凈值）×初始杠桿

價(jià)格杠桿= 母基金總凈值/B份額總市值
=（母基金份數(shù)×母基金凈值）/（B份額份數(shù)×B份額價(jià)格）
=（母基金凈值/B份額價(jià)格）×初始杠桿
= 凈值杠桿/（1+溢價(jià)率）

初始杠桿為基金發(fā)行時(shí)的杠桿比例，即A份額份數(shù)與B份額份數(shù)之和與B份額之比，通常在基金存續(xù)期固定不變。凈值杠桿反應(yīng)了B份額凈值漲跌相對(duì)母基金凈值漲跌的倍數(shù)。例如，一個(gè)兩倍凈值杠桿的基金，當(dāng)日B份額的凈值漲跌幅是母基金凈值漲跌幅的兩倍。價(jià)格杠桿即B份額價(jià)格對(duì)于母基金凈值表現(xiàn)的變化倍數(shù)，在計(jì)算時(shí)考慮了折溢價(jià)的因素，更加貼近二級(jí)市場實(shí)際。

分級(jí)基金基礎(chǔ)知識(shí)精講之二：折算專講

1、什么是分級(jí)基金的定期折算？

定期折算是指在每一個(gè)計(jì)息周期結(jié)束后(通常為一年)，將 A 份額的約定收益(即大于 1 元的部分)折算為母份額，投資者可以通過贖回母份額來實(shí)現(xiàn)收益。

 2、 能否舉例說明定期折算？折算的具體步驟是什么？

假設(shè)某分級(jí)基金 A 類份額與 B 類份額的份額配比為 1:1，A 類份額在該計(jì)息周期的約定收益率為 5.8%。某投資人在折算基準(zhǔn)日持有基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額各 10,000 份，折算前基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額的基金份額凈值分別為 1.292 元，1.059 元、1.525 元，則折算后三類份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。

具體折算步驟如下：

1) A 類份額折算后凈值=折算基準(zhǔn)日 A 類份額凈值-A 類份額約定收益=1.059-0.058=1.001

2) 基礎(chǔ)份額折算后凈值=（A 類份額折算后凈值+B 類份額凈值）/2=(1.001+1.525)/2=1.263

基礎(chǔ)份額折算后份數(shù)=基礎(chǔ)份額折算前凈值*基礎(chǔ)份額折算前份數(shù)/基礎(chǔ)份額折算后凈值  =1.292*10000/1.263=10229

3) A 類份額折算后份數(shù)=約定收益*A 類份額折算前份數(shù)/基礎(chǔ)份額折算后凈值  =0.058*10000/1.263=459

4) B 類份額折算前后凈值與份數(shù)保持不變。

3、什么是分級(jí)基金的不定期折算？

不定期折算，又稱到點(diǎn)折算，是分級(jí)基金保障進(jìn)取份額活力和限制優(yōu)先份額風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)條款。

不定期折算可分為向上折算和向下折算。根據(jù)基金合同，當(dāng)母基金凈值高于某一閾值（目前大部分股票型分級(jí)基金上折閾值設(shè)置為 1.500 元），則觸發(fā)上折；當(dāng)分級(jí)基金 B 份額低于某一閾值（目前大部分股票型分級(jí)基金下折閾值設(shè)置為 0.250 元），則觸發(fā)下折。需要注意的是，部分分級(jí)基金不設(shè)向下折算條款，而是當(dāng)分級(jí)基金 B 份額參考凈值低于某一閾值（通常為 0.200 元或 0.100 元）時(shí)，A 份額與 B 份額開始同漲同跌。投資者在投資分級(jí)基金時(shí)須認(rèn)真加以學(xué)習(xí)和鑒別。

4、能否舉例說明向下折算？具體的折算步驟是什么？

假設(shè)某分級(jí)基金 A 類份額與 B 類份額的份額配比為 1:1，某投資人在折算基準(zhǔn)日持有基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額各 10,000 份，折算前基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額的基金份額凈值分別為 0.661 元，1.076 元、0.246 元，則折算后三類份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。

具體折算步驟如下：

1) 折算后 B 類份額的凈值由基準(zhǔn)日參考凈值 0.246 元調(diào)整為 1.000 元。

折算后 B 類份額數(shù)=折算前 B 類份額凈值*折算前 B 類份額數(shù)/折算后 B 類份額凈值 =0.246 元*10,000 份/1.000 元=2460 份

2) 折算后 A 類份額的凈值同樣調(diào)整為 1.000 元，并且折算出 2460 份 A 類份額，與折算后的 B 類份額恢復(fù)至 1:1 的配比，這部分 A 類份額的凈值合計(jì)為 2460 元，剩余部分的凈值合計(jì)為：1.076*10,000-2460=8300 元。

3) 基礎(chǔ)份額由凈值 0.661 元，10,000 份調(diào)整凈值 1.000 元，6610 份。

4) A 類份額剩余 8300 元按每份 1.000 元轉(zhuǎn)換為 8300 份基礎(chǔ)份額。

5、能否舉例說明向上折算？具體的折算步驟是什么？

目前通行的股票型分級(jí)基金向上折算方式有兩種，一種是 A 份額、B 份額和基礎(chǔ)份額凈值均折算為 1，第二種是 A 份額、B 份額和基礎(chǔ)份額凈值均折算為 A 份額參考凈值。下面分情形舉例說明。

1) A 份額、B 份額和基礎(chǔ)份額凈值均折算為 1 的情形

假設(shè)某分級(jí)基金 A 類份額與 B 類份額的份額配比為 1:1，某投資人在折算基準(zhǔn)日持有基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額各 10,000 份，折算前基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額的基金份額凈值分別為 1.50 元，1.028 元、1.972 元，則折算后三類份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。

具體折算步驟如下：

a) 10,000 份單位凈值為 1.50 元的基礎(chǔ)份額折算為 15,000 份單位凈值為 1.000 元的基礎(chǔ)份額。

b) 10,000 份單位凈值為 1.028 元的 A 類份額折算為 10,000 份單位凈值為 1.000 元的 A 類份額和 280 份凈值為 1.000 元的基礎(chǔ)份額。

c) 10,000 份單位凈值為 1.972 元的 B 類份額折算為 10,000 份單位凈值為 1.000 元的 B 類份額和 9720 份凈值為 1.000 元的基礎(chǔ)份額。

2) A 份額、B 份額和基礎(chǔ)份額凈值均折算為 A 份額參考凈值的情形

假設(shè)某分級(jí)基金 A 類份額與 B 類份額的份額配比為 1:1，某投資人在折算基準(zhǔn)日持有基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額各 10,000 份，折算前基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額的基金份額凈值分別為 1.50 元，1.028 元、1.972 元，則折算后三類份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。

具體折算步驟如下：

a) 10,000 份單位凈值為 1.50 元的基礎(chǔ)份額折算為 14,591 份單位凈值為 1.028 元的基礎(chǔ)份額。

b) 10,000 份單位凈值為 1.028 元的 A 類份額折算后份額數(shù)及參考凈值不變。

c) 10,000 份單位凈值為 1.972 元的 B 類份額折算為 10,000 份單位凈值為 1.028 元的 B 類份額和 9183 份凈值為 1.028 元的基礎(chǔ)份額。

（來源：深圳證監(jiān)局）