最近半年以來(lái)，A股市場(chǎng)不斷調(diào)整，滬指一度跌破2700點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。而有一類(lèi)概念或板塊類(lèi)名詞卻在市場(chǎng)報(bào)道中頻繁出現(xiàn)：“高股息”“紅利低波”“煤炭”“銀行”“高速公路”“公用事業(yè)”......
這些名詞代表了一個(gè)重要的投資方向，即紅利策略。在偏弱的行情背景下，這類(lèi)板塊成為了市場(chǎng)資金的重要“避風(fēng)港”，且不乏板塊內(nèi)個(gè)股創(chuàng)出階段新高甚至歷史新高。
何為紅利策略？
紅利策略是以股息率為核心來(lái)選擇股票，這個(gè)核心指標(biāo)由上市公司的盈利能力、分紅比例和股票價(jià)格共同決定。而這直接反映了上市公司的盈利能力、現(xiàn)金流和公司股價(jià)的估值水平。
紅利策略起源于美國(guó)基金經(jīng)理邁克爾·奧希金斯，他的著作《跑贏道瓊斯指數(shù)》中提出了具體做法：每年年初從道指找出10只股息率最高的股票，平均資金買(mǎi)入，一年后再找出新的十大高息股，賣(mài)出不在名單的，換成新入榜的個(gè)股。
紅利策略發(fā)展到現(xiàn)在，更關(guān)注公司整體的分紅表現(xiàn)，包括股息率、連續(xù)分紅能力、分紅質(zhì)量、紅利增長(zhǎng)、分紅潛力等。
由于紅利策略投資的企業(yè)往往是具有相對(duì)充沛穩(wěn)定的現(xiàn)金流、盈利能力較強(qiáng)，同時(shí)這種企業(yè)一般處于企業(yè)生命周期中的成熟或衰退期，因此紅利策略具有比較明顯的價(jià)值風(fēng)格，且具有較好的防御屬性，波動(dòng)性相對(duì)較小。
紅利策略的分類(lèi)
1、高股息策略：選取股息率較高的公司進(jìn)行投資，是最經(jīng)典的紅利策略類(lèi)型。
特征：防御屬性強(qiáng)，在流動(dòng)性趨緊、價(jià)值風(fēng)格走強(qiáng)的環(huán)境下容易產(chǎn)生超額收益，是市場(chǎng)波動(dòng)環(huán)境下的理想“避風(fēng)港”。
代表指數(shù)：中證紅利（000922）、紅利指數(shù)（000015）、深證紅利（399324）、300紅利（000821）等
2、紅利增長(zhǎng)策略：重點(diǎn)考察分紅連續(xù)增長(zhǎng)，不追求絕對(duì)分紅水平，在分紅與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)間尋求平衡。
特征：風(fēng)格更偏成長(zhǎng)，在低利率市場(chǎng)環(huán)境下彈性更高。
代表指數(shù)：紅利增長(zhǎng)（931056）、300紅利增長(zhǎng)（932018）、800紅利增長(zhǎng)（932017）等
3、紅利多因子策略：紅利與其他Smart Beta因子結(jié)合，可優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)收益特征，如紅利低波、紅利質(zhì)量等。
特征：紅利質(zhì)量策略可增加組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益彈性，紅利低波策略可降低組合波動(dòng)率與最大回撤。
代表指數(shù)：紅利低波（H30269）、紅利質(zhì)量（931468）、紅利成長(zhǎng)低波（931130）、上紅價(jià)值（H50042）等
圖1 2014-2024.02紅利代表性指數(shù)與滬深300指數(shù)收益率（%）
注：指數(shù)過(guò)往表現(xiàn)不代表未來(lái)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，數(shù)據(jù)截止2024.02.29
從中證紅利、紅利低波和紅利增長(zhǎng)三個(gè)代表性指數(shù)近十年的收益率情況看，除2017、2019、2020年滬深300指數(shù)漲幅占優(yōu)以外，總體紅利類(lèi)指數(shù)表現(xiàn)更佳，尤其自2021年開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)三年明顯跑贏滬深300指數(shù)，其中紅利低波指數(shù)的表現(xiàn)最優(yōu)。紅利低波優(yōu)選股息率高的股票，再?gòu)闹芯x波動(dòng)率低的股票，同時(shí)還嚴(yán)格要求個(gè)股和行業(yè)的高度分散。通過(guò)這種方式，紅利低波指數(shù)能夠在選股過(guò)程中兼顧高股息和低波動(dòng)性的特點(diǎn)。
紅利策略為何受到資金追捧？
紅利策略受追捧的邏輯是其他資產(chǎn)回報(bào)不及預(yù)期，凸顯高股息資產(chǎn)性價(jià)比足夠高，本質(zhì)上是“另類(lèi)預(yù)防式儲(chǔ)蓄”的體現(xiàn)。一方面，資本市場(chǎng)回報(bào)預(yù)期較弱，投資者傾向抱團(tuán)安全系數(shù)更高、收益更加穩(wěn)定的資產(chǎn)。另一方面，高股息資產(chǎn)估值較低、分紅較高，相比于銀行存款、理財(cái)或債券回報(bào)更高，相比于其他權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)更低，契合投資者追求穩(wěn)定預(yù)期的需求，因此成為“另類(lèi)預(yù)防式儲(chǔ)蓄”。
說(shuō)得再直白一些，就是存款利率下行，同時(shí)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的背景下，高股息標(biāo)的作為防御性資產(chǎn)，以其抗波動(dòng)、高分紅、穩(wěn)價(jià)值的“類(lèi)債”效應(yīng)，受到市場(chǎng)資金青睞。
紅利資產(chǎn)還值得買(mǎi)嗎？
紅利指數(shù)對(duì)于主要股指的吊打已經(jīng)持續(xù)了三年，隨著近期市場(chǎng)關(guān)注度不斷升溫，不少投資者會(huì)問(wèn)：已經(jīng)漲了這么多了，還值得買(mǎi)嗎？
需要注意的是，紅利策略并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，投資者在運(yùn)用紅利策略投資時(shí)可注意以下幾個(gè)方面：
首先，要建立長(zhǎng)期投資理念。賺快錢(qián)與紅利策略背道而馳，如果對(duì)追漲殺跌樂(lè)此不疲，那么這樣的投資理念顯然不適合紅利策略。
其次，要注意投資時(shí)機(jī)的選擇。雖然長(zhǎng)期投資是紅利策略的核心，但市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響也不容忽視。
第三，紅利策略并不追逐行業(yè)景氣度或業(yè)績(jī)彈性，作為權(quán)益資產(chǎn)配置環(huán)節(jié)中的有效補(bǔ)充，更適合那些追求相對(duì)穩(wěn)健收益或希望增加組合防御性的投資者。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
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2、投資者參與基金投顧業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)；
3、基金投資組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異；
4、基金投顧業(yè)務(wù)項(xiàng)下各投資組合策略的業(yè)績(jī)僅代表過(guò)往業(yè)績(jī)，不預(yù)示其未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證；
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戴彧 證券從業(yè)資格編號(hào) S1160619010010
